2026輝隆股份調(diào)研報(bào)告：渠道致勝

報(bào)告屬性

報(bào)告正文

投資建議

預(yù)計(jì)__-__年eps為0.30、0.45和0.61元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的pe為59.7倍、39.9倍和29.5倍，公司作為農(nóng)資連鎖區(qū)域龍頭，將充分享受供銷社改革紅利，且盈利能力將逐漸提升，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

同其他復(fù)合肥企業(yè)相比，公司估值水平較低:__年公司銷售收入接近100億，在農(nóng)化企業(yè)中僅次于金正大。但公司市值目前只有85.2億元，ps低至0.89，顯著低于金正大等復(fù)合肥企業(yè)。公司雖然目前盈利能力低于其他復(fù)合肥企業(yè)，但主要與輝隆股份主要做渠道，而其他復(fù)合肥企業(yè)生產(chǎn)方向更強(qiáng)有關(guān)。但未來(lái)看渠道價(jià)值，主要與渠道上的流量(銷售收入)有關(guān)，而非生產(chǎn)端的盈利能力。因此從渠道價(jià)值來(lái)說(shuō)，公司是被嚴(yán)重低估的。并且未來(lái)隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈的完善，盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)逐步提升的趨勢(shì)。

深耕農(nóng)資多年，渠道優(yōu)勢(shì)顯著，而未來(lái)農(nóng)資電商，渠道將是最核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):公司自成立以來(lái)，一直專注于農(nóng)資連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，遵循“立足安徽，輻射全國(guó)”的發(fā)展戰(zhàn)略，目前建立了連鎖配送中心78家，加盟店2873家，形成了輻射全國(guó)的連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。近年來(lái)多家農(nóng)化企業(yè)嘗試建立農(nóng)資電商平臺(tái)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為，除了平臺(tái)本身為，渠道的廣度與深度是農(nóng)資電商成功與否的關(guān)鍵因素。公司目前在安徽/海南等渠道優(yōu)勢(shì)突出，其他省份也已深耕多年，在區(qū)域市場(chǎng)(未來(lái)乃至全國(guó))渠道上最具優(yōu)勢(shì)。

“網(wǎng)上供銷社”建設(shè)啟動(dòng)，公司有望實(shí)現(xiàn)彎道超車:4月2日，___國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化供銷合作社綜合改革的決定》正式公布。根據(jù)決定，中華全國(guó)供銷合作總社將著力打造全國(guó)性的電子商務(wù)平臺(tái)，各省級(jí)社統(tǒng)籌發(fā)展區(qū)域性、專業(yè)性電子商務(wù)平臺(tái)，最后對(duì)接到全國(guó)的平臺(tái)上，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，辦成“網(wǎng)上供銷社”。目前，這個(gè)平臺(tái)的建設(shè)工作已經(jīng)啟動(dòng)，爭(zhēng)取在今年三季度能夠上線運(yùn)行。公司第一大股東為安徽省供銷總公司(持股比例38.58%)，實(shí)際控制人為安徽省供銷合作社聯(lián)合社。我們認(rèn)為公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)將利用資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，充分享受改革紅利，若成功接入“網(wǎng)上供銷社”發(fā)展農(nóng)資電商，將有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。

布局土地流轉(zhuǎn):公司目前參與流轉(zhuǎn)土地2萬(wàn)畝。全資子公司全椒生態(tài)農(nóng)業(yè)經(jīng)過(guò)3年的磨合和探索，__年下半年起實(shí)現(xiàn)盈利。另一方面，臨泉農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)公司建設(shè)蔬菜溫室育秧中心，搭建高標(biāo)準(zhǔn)蔬菜大棚，種植有機(jī)蔬菜。我們認(rèn)為，公司參與土地流轉(zhuǎn)，一方面是為了延伸公司業(yè)務(wù)板塊，打造農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè);另一方面，在土地流轉(zhuǎn)的大形勢(shì)下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的主體將由分散的個(gè)體農(nóng)民變?yōu)榉N田種糧大戶和農(nóng)村專業(yè)合作社，與公司未來(lái)計(jì)劃提供的綜合作物解決方案正好契合，公司幾項(xiàng)業(yè)務(wù)將相互促進(jìn)，相得益彰。

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